喜大普奔!又一个中国品牌还未输出国门就快要称霸世界了锦江酒店靠连续收购，江湖排名飞速超越雅高、喜达屋一众著名国际酒店集团。新嫁娘铂涛看起来也是个好生养的，两年15个酒店品牌的添丁速度，锦江有望一直保持喜当爹状态。

　　可是，大，就是强?大，就会赢得世界的尊敬了吗?

　　首先，并购的目的不仅仅是为了数量。

　　要明白，行业并购的主要目的要取长补短。数量不代表质量，更不代表市场份额!

　　自从美国《Hotels》杂志每年捣鼓出一份以客房数为标准的权威全球酒店集团排名，中国的土豪酒店们便陷入这个误区，展开式的并购。今年3月锦江甚至曾宣称在五年内超越希尔顿酒店，成为全球第三大集团。

　　再来看看国内外的榜单，援引数据出入这么大，这样的注水排名，看看就好，不要当真。

　　 第二，收购案背后的阴谋论。

　　从锦江股份7月8日宣布停牌，和铂涛的事第二天就被媒体提前曝光，直到9月18日被正式公布，行业并购搞的这么不严谨?天鹅会创始人刘海说的够直接：如果铂涛能够赚钱，并且未来能够赚大钱，他会傻到这么着急卖给锦江?

　　铂涛退市，首旅收购并私有化如家，都用了同样的理由市值被低估。好像都很有骨气，实际上呢?

　　经济型酒店行业增速放缓，以7天酒店为核心业务的铂涛，经营效率一直远低于华住这些竞争对手。疯狂的品牌扩张背后，却未见多少所谓的中高档酒店真正落地，反而使业务发展杂乱没有重点。根据锦江公告，铂涛2015年上半年归属母公司股东净利润为-2792万元。投资人急着脱手，找人接盘。

　　比铂涛的惨淡经营好不了多少，如家在2015年第一季度净亏损3760万元，上半年净利润总共才3450万元，比亏损的铂涛保住了点面子，但还不及华住1.422亿元的1/4。作为酒店收益关键指标的RevPAR，还有入住率、平均房价近年来再没超越过华住。所以刘海说，真相很简单：盈利达不到美交所要求，不得不下市。

　　因此，这次最为诟病的就是对铂涛的收购估值。7天酒店2013年从美股私有化退市，退市时总市值约为40亿人民币。之后虽然创建了不少中高端品牌，但却未见多少酒店真正落地，核心资产仍然是7天酒店。当此次收购价值超过100亿元，甚至引来了华美酒店顾问首席知识官赵焕焱的犀利言辞，锦江国际以241.45%的溢价收购铂涛股权是荒唐的!

　　锦江的接盘总有这样的神剧情：

　　2013年斥资7.1亿元揽下时尚之旅。截至2012年6月30日，成立仅两年的时尚之旅经审计的总资产为11.94亿元，总负债为8.98亿元。

　　2015年1月以百亿巨资收购卢浮集团100%股权。作为欧洲二线品牌，卢浮2005年曾被喜达屋以32亿美元收购;近年来，卢浮集团的赢利持续下滑，2014年亏损2247万欧元，此次售价折合仅14.5亿美元，堪称吐血大甩卖。

　　要注意，锦江股份上半年收购卢浮后，净负债率已达69%。若公司新借款58亿(占收购对价70%)，则净负债率将超120%，背上的上百亿新增贷款需要N年来消化。

　　第三，有机成长乏力的国企是良人?

　　锦江是国企背景，别说外资不愿意与国字号打交道，与民企的管理经营理念也存在很多潜在矛盾。不知7天式的野蛮生长，和锦江慢的理由是品质第一，婚后生活能不能和谐。

　　赵焕焱认为，国有控股酒店管理企业的主要问题是先天不足，行政划拨代替了自然形成;管理落后，汇报、讨论、决定的行政管理代替了科学的企业管理流程;技术落后，缺乏通盘的信息化考虑;业态不合理，几乎全部是多元化而非专业化。

　　根据赵焕焱披露的数据显示，2014年锦江股份扣除非经常性损益后，主营业务净利润为1.42亿元，同比下降35.20%。2015年上半年净利润2.92亿元，但其他收入占11.83亿元，其中转让银河宾馆7.17亿元、出让长江证券股票和豫园商城股票1.95亿元、股票股息0.96亿元。出售长江证券收益同比增加7809万元。

　　靓丽的财报背后，其实锦江一直在消耗家底(国有资产)，主营业务根本不赚钱。

　　是的，中国的国企机制从来不支持竞争型业务，首旅和锦江自身的有机成长乏力，因此都寄希望于吸收民企来复活新生。只是，锦江前后对时尚之旅、卢浮和铂涛这些赔钱货的收购，究竟是否投资有道?这就不怪赵焕焱要疾呼对全民资产负责!对历史负责!了。

　　有钱时拼命开店，没钱时卖公司。大家都只玩资本游戏，还能不能好好做酒店?

　　经济型酒店的利润空间的确大不如前，各巨头其实也早早谋划过出路，例如进军中高端市场。如今三大巨头两家已经投奔了国企，目前扛下来的，也就坚持市场化运作的华住最有戏了。已经得到市场证明的中档全季酒店用保证了新的业绩增长点;还有华住扎扎实实开垦了4年的移动客户端，APP的活跃度、90%的直销能力在业内一直是逆天般的存在。

　　业绩向来垫底的铂涛退市后，还有一战沙场的勇气，只是一个劲的撒钱没效益，只好找到资金雄厚的下家套现。而如家还没放手一搏，就直接被投资人打包出售，是多没指望?

　　最后，这种对股民、对国民都不负责任的巨额并购案，我只想说，中国式国企改革，老子有钱，崽任性。相较式的兼并，我还是想多看到一些用核心竞争力说话、用数字说话，认真钻研酒店核心业务的企业。